Как устроен рынок: спот, фьючерсы, плечо

На крипторынке есть два больших мира. На споте покупают саму монету: заплатили доллары (точнее, долларовые токены вроде USDT) — получили биткоин на свой счёт. Он ваш: его можно держать сколько угодно, перевести на кошелёк, продать завтра или через год. Прибыль появляется, только если цена выросла: купили по 80 000, продали по 84 000 — заработали 5 %.

На фьючерсах покупают не монету, а договор, цена которого привязана к цене монеты. Биткоин из рук в руки не переходит: биржа просто начисляет вам или списывает с вас разницу в цене между входом и выходом. Поэтому на фьючерсе одинаково легко заработать и на росте, и на падении: можно сначала купить договор, а можно сначала его продать.

У криптовалют главный вид фьючерса — бессрочный (perpetual, в разговоре «перп»). У обычного фьючерса есть дата исполнения, в которую договор закрывается. У бессрочного такой даты нет: позицию можно держать сколько угодно. Чтобы его цена при этом не уходила далеко от цены спота, раз в несколько часов одна сторона платит другой небольшую сумму — это фандинг, ему посвящён раздел 11. Пока достаточно знать: цена бессрочного фьючерса очень близка к споту, но не равна ему в точности.

Лонг и шорт. Купить договор в расчёте на рост называют открыть лонг (long, «длинную» позицию). Продать договор, которого у вас не было, в расчёте на падение — открыть шорт (short). Шорт закрывают обратной покупкой: продали по 80 000, откупили по 78 000 — разница 2 000 на каждый биткоин ваша. На обычном споте так не получится: продать можно только ту монету, которая у вас есть.

Результат позиции в долларах считается одинаково просто: количество × (цена выхода − цена входа) для лонга и количество × (цена входа − цена выхода) для шорта. Лонг 0,1 BTC от 80 000 до 81 200: 0,1 × 1 200 = +$120. Шорт тех же 0,1 BTC на том же ходе цены: 0,1 × (80 000 − 81 200) = −$120. Лонг и шорт — зеркала: что одному прибыль, то другому такой же убыток.

Позицию удобно мерить и в долларах: 0,1 BTC по 80 000 — это позиция на $8 000. Тогда результат — это просто доля хода цены от этой суммы: цена прошла +1,5 % — позиция на $8 000 принесла 1,5 % от $8 000 = $120. Это то же самое число, посчитанное другим путём.

Чтобы открыть позицию на фьючерсе, не нужно платить её полную стоимость. Биржа берёт в залог часть — маржу, ваши собственные деньги, которые отвечают за возможный убыток. Плечо — во сколько раз позиция больше маржи: плечо = позиция / маржа. С плечом ×10 на $1 000 маржи открывают позицию на $10 000; с плечом ×2 на те же $10 000 понадобится $5 000 маржи.

Главное, что надо понять с первого дня: доллары прибыли и убытка зависят от позиции, а не от плеча. Позиция на $10 000 при ходе цены на +1 % приносит $100 — хоть с плечом ×2, хоть с ×10. Плечо меняет другое: какую долю ваших денег составляют эти $100. С маржой $5 000 (×2) это 2 %, с маржой $1 000 (×10) — уже 10 %.

Отсюда две формулы, которые стоит держать в голове:

• результат в $ = позиция в $ × ход цены в %;
• результат в % от маржи = ход цены в % × плечо.

Маржа $2 000, плечо ×5, лонг. Позиция — $2 000 × 5 = $10 000. Цена выросла на 3 %: результат $300, это 3 % × 5 = 15 % от маржи. Цена упала на 3 %: −$300 и −15 % от маржи. Плечо умножает ход цены в обе стороны одинаково.

Вторая формула сразу даёт самое важное число любой позиции с плечом: на сколько процентов должна пройти цена против вас, чтобы маржа кончилась целиком. Это 100 % / плечо: при ×5 — 20 %, при ×10 — 10 %, при ×20 — 5 %, при ×50 — 2 %, при ×100 — 1 %. На деле биржа закрывает позицию раньше, не дожидаясь нуля, — это ликвидация, ей посвящён раздел 12. Кроме того, за каждую сделку биржа берёт плату (раздел 2), и она тоже уменьшает этот запас.

Убыток и отыгрыш несимметричны. Потеряли 20 % маржи — от $1 000 осталось $800. Чтобы вернуться к $1 000, нужно заработать $200, а это 25 % от $800, а не 20 %. Потеряли 50 % — нужно +100 %. Потеряли 80 % — нужно +400 %. Формула: нужный рост = потеря / (1 − потеря). С плечом такие потери случаются за минуты, поэтому этот счёт полезно сделать заранее, а не после.

Изолированная и общая маржа. Биржи обычно дают два режима. В изолированном за позицию отвечает только выделенная ей маржа. В общем (кросс) — весь свободный остаток счёта, и неудачная позиция может забрать больше, чем вы мысленно ей «выделили». Какой режим включён — стоит проверить до входа, а не после.

Биржа — это место встречи заявок. В самом простом виде их два вида.

• Лимитная заявка: «куплю 1 BTC не дороже 80 000» или «продам 1 BTC не дешевле 80 100». Если прямо сейчас никто не готов на эти условия, заявка встаёт в очередь и ждёт. Она может так и не исполниться.
• Рыночная заявка: «куплю 1 BTC прямо сейчас по лучшей цене, какая есть». Она исполняется сразу — о стоящие в очереди лимитные заявки противоположной стороны. Цену она не выбирает, она соглашается с предложенной.

Подробно виды заявок, исполнение по нескольким ценам и плата за сделки — в разделе 2, а очередь заявок по ценам целиком (стакан) — в разделе 3.

Отсюда две роли в каждой сделке. Тот, чья лимитная заявка стояла и ждала, — мейкер (maker): он «делает» рынок, выставляет готовую цену. Тот, кто пришёл и согласился с этой ценой, — тейкер (taker): он «забирает» готовое. Каждая сделка — это ровно одна пара: один мейкер и один тейкер, на один и тот же объём.

Тейкера называют ещё агрессором: именно он торопится и платит за скорость тем, что берёт чужую цену. Когда в терминале пишут «покупка по рынку» или «агрессивная покупка», это значит: в сделке тейкером был покупатель, он пришёл к стоявшей лимитной продаже. «Продажа по рынку» — наоборот: тейкер-продавец пришёл к стоявшей лимитной покупке. Сторону сделки на биржах и в EVA определяют именно по агрессору.

Мейкер не обязательно продавец, а тейкер не обязательно покупатель. Лимитная покупка, которую исполнила чья-то рыночная продажа, — это мейкер-покупатель и тейкер-продавец.

Почему цена двигается только сделками. «Цена» на графике — это цена последней сделки. Пока все только ставят и снимают лимитные заявки, сделок нет — и последняя цена стоит на месте, сколько бы заявок ни появилось. Даже огромная лимитная покупка ниже текущей цены ничего не сдвигает: это намерение, а не сделка, и её можно убрать в любую секунду.

Цена растёт так. Лимитные продажи стоят по 100,0, 100,1, 100,2… Приходят рыночные покупки и забирают всё, что стоит по 100,0. Продавать по 100,0 больше некому — следующая рыночная покупка исполнится уже о продажу по 100,1, и последняя цена станет 100,1. Падение — зеркально: рыночные продажи забирают все лимитные покупки на текущей цене, и следующая сделка проходит ниже.

Значит, чтобы цена прошла вверх, нужно, чтобы агрессивные покупки забрали всё предложение на текущих ценах быстрее, чем продавцы его пополняют. Чем меньше лимитных заявок стоит у цены, тем меньше денег нужно, чтобы её сдвинуть. Это и есть ликвидность — о ней подробно в разделе 3.

Где это видно в EVA. Крупные сделки на графике — точки, цвет которых означает сторону агрессора: покупка по рынку или продажа по рынку. Полоса «Агрессия тейкеров» под графиком показывает, сколько купили по рынку на каждую единицу проданного по рынку (берётся готовое число Binance по бессрочным фьючерсам). Больше единицы — чаще торопились покупатели, меньше — продавцы. Это рассказ о прошлых сделках, а не прогноз: у каждого числа на экране есть знак «?», и в справке написано, чего это число не показывает.