Фандинг

У обычного фьючерса есть дата исполнения: в этот день его цена сходится с ценой спота, потому что контракт рассчитывается по споту. У бессрочного фьючерса даты нет — его можно держать сколько угодно. Значит, ничто не заставляет его цену в какой-то день совпасть со спотом, и при перекосе желающих она могла бы уйти от спота сколь угодно далеко.

Привязку держит фандинг (funding, ставка финансирования) — регулярная плата между держателями лонгов и шортов. Когда бессрочный контракт дороже спота (желающих держать лонг с плечом больше), ставка положительная: лонги платят шортам. Держать лонг становится дороже, держать шорт — выгоднее; часть участников закрывает лонги или открывает шорты, а кто-то покупает спот и одновременно шортит бессрочный, получая фандинг. Всё это тянет цену контракта обратно к споту. Когда контракт дешевле спота, всё зеркально: ставка отрицательная, платят шорты.

Три свойства, которые путают новички:

• Плата идёт между участниками, а не бирже. Биржа берёт свою комиссию за сделки, а фандинг переходит из кармана лонгов в карман шортов (или наоборот).
• Платят только держатели позиции в момент начисления. На большинстве площадок начисление происходит в определённое время: кто держит позицию в эту минуту, тот платит или получает за весь интервал. Закрыли позицию за минуту до начисления — за этот интервал ничего не платите; открыли через минуту после — тоже.
• Знак ставки — не направление цены. Положительный фандинг говорит, что лонгов с плечом держать дороже, то есть перекос желающих в лонг. Кто окажется прав, из ставки не следует.

Условный пример, как работает привязка. Спот BTC — $100 000, бессрочный контракт — $100 150: базис +0,15 %. Желающих держать лонг с плечом больше, ставка выходит положительной, скажем +0,05 % за 8 ч. Теперь у трейдера есть понятный расчёт: купить 1 BTC на споте за $100 000 и открыть шорт на 1 BTC в контракте. Цена дальше может идти куда угодно — две позиции гасят друг друга, — а шорт получает фандинг: $100 150 × 0,0005 ≈ $50 за начисление. Чем больше таких участников, тем больше продаж в контракте и покупок на споте, и разрыв сжимается.

На практике всё дороже, чем на бумаге: комиссии за вход и выход на двух рынках, ставка следующего интервала неизвестна заранее, капитал занят. Поэтому разрыв не исчезает до нуля, а держится в узких пределах, и фандинг редко надолго уходит далеко от небольшой положительной величины.

Ставка фандинга — процент за один интервал начисления. Интервалы у бирж разные: чаще всего 8 часов (три начисления в сутки), у части пар — 4 часа, а у Hyperliquid — каждый час. Поэтому голые ставки разных бирж сравнивать нельзя: 0,01 % на бирже с интервалом 8 ч и 0,01 % на Hyperliquid — это плата, различающаяся в восемь раз. Часовая ставка Hyperliquid выглядит крошечной, хотя за сутки набегает столько же или больше.

Чтобы сравнивать, ставки приводят к одному интервалу. EVA приводит к 8 часам:

ставка за 8 ч = ставка × 8 / интервал в часах.

• Hyperliquid, 0,0015 % в час: 0,0015 × 8 / 1 = 0,012 % за 8 ч.
• Биржа с интервалом 4 ч, 0,025 % за интервал: 0,025 × 8 / 4 = 0,05 % за 8 ч.
• Биржа с интервалом 8 ч, 0,01 %: остаётся 0,01 %.

Полезно держать в голове и годовой масштаб: 0,01 % за 8 ч — это три начисления в сутки, 0,03 % в сутки, около 10,95 % в год от стоимости позиции. «Обычная» ставка выглядит ничтожной, но за месяц удержания она уже ощутима, а крайняя (0,1 % за 8 ч) — это 0,3 % в сутки, больше 100 % в год.

Где ставки в EVA и чем они отличаются:

• «Фандинг рынка» — строка панели: средний фандинг по площадкам, где у нас есть ставка (Bybit, Hyperliquid, Bitget, Gate), взвешенный по открытому интересу каждой площадки и приведённый к 8 часам. Рядом — число площадок в среднем. Положительный — платят лонги, отрицательный — шорты; строка желтеет от |0,05 %| и выше. Binance и OKX в это среднее не входят.
• «Стоимость плеча» — ряд под графиком: фандинг и базис по одной бирже, Bybit. Здесь ставка берётся готовой, без чтения интервала. Поэтому «сколько это за сутки» из этого ряда не выводится: умножить на три можно, только если знаешь, что интервал — 8 часов, а у пар бывает и 4, и 1 час.
• «Обзор» → «Фандинг по биржам» — таблица по всем шести площадкам, ставки приведены к 8 часам (о ней — в четвёртом уроке).

Платёж считается от стоимости позиции, а не от маржи:

платёж = стоимость позиции × ставка за интервал.

Стоимость позиции — количество монет × цена (биржи берут для этого свою справедливую, маркировочную цену, но для прикидки годится текущая). Именно здесь плечо делает фандинг заметным. Условный пример: маржа $1 000, плечо 10× — позиция стоит $10 000. При ставке +0,01 % за 8 ч лонг платит $10 000 × 0,0001 = $1 за начисление, $3 в сутки. В долларах мелочь, но от маржи это 0,1 % за начисление и 0,3 % в сутки, около 9 % маржи за месяц.

Ошибка, которую делают почти все: посчитать от маржи. $1 000 × 0,01 % = $0,10 — в десять раз меньше настоящего платежа. Чем выше плечо, тем сильнее промах.

Удобная формула для доли маржи: платёж в % маржи = ставка × плечо. При ставке 0,1 % за 8 ч (крайняя, но реальная) и плече 20× один платёж — 2 % маржи, три в сутки — 6 % маржи в сутки. Через неделю такого удержания фандинг съел бы около 42 % маржи, даже если цена стоит на месте. Поэтому высокий фандинг на стороне, где вы держите позицию, — это прямой расход, который нужно вписывать в план сделки так же, как комиссию за вход и выход.

Обратная сторона: при отрицательной ставке −0,05 % за 8 ч шорт на $20 000 платит $10 за начисление, а лонг на те же $20 000 эти $10 получает. Получать фандинг приятно, но это не бесплатный доход: позиция при этом несёт весь риск движения цены, и одно движение на 2 % ($400) стоит больше, чем неделя таких выплат (21 × $10 = $210).

Вкладка «Обзор» → «Фандинг по биржам» — таблица: монета × площадка (Binance, Bybit, OKX, Bitget, Gate, Hyperliquid). В ячейке — ставка, приведённая к 8 часам, цвет ячейки — насколько ставка площадки выше или ниже среднего по площадкам. Под названием площадки — её ближайшее начисление; у монеты с другим временем оно стоит прямо в ячейке; звёздочка значит, что время посчитано по интервалу, потому что биржа его не прислала. Ставка старше получаса помечена «устарело» и в среднее не входит. Столбцы сортируются щелчком, щелчок по строке открывает график монеты.

Ставки разных бирж по одной монете иногда заметно расходятся. Пример: среднее +0,01 %, а на одной площадке +0,06 % — отклонение +0,05 процентного пункта. Это факт о том, что на этой площадке перекос в лонг сильнее: там больше желающих держать лонг с плечом или меньше встречных шортов.

Соблазн — «шортить там, где платят больше, и покупать там, где меньше, собирая разницу». Это не готовая сделка. У бирж разные комиссии, интервалы и время начисления, ставка следующего интервала может стать другой, а две позиции на двух биржах — это две маржи и два места, где что-то может пойти не так. Разница в 0,05 п. п. за 8 часов на позиции в $10 000 — это $5 за начисление; одна пара сделок со входом и выходом на двух биржах легко стоит больше.

Фандинг полезно читать вместе с открытым интересом из прошлого раздела. Высокая ставка на маленьком ОИ значит меньше, чем средняя на большом: в первом случае перекос держит горстка позиций, во втором — много денег. Высокая ставка при растущем ОИ — новые позиции открываются, несмотря на дорогое удержание; высокая ставка при падающем ОИ — переполненная сторона уже выходит. Обе картины описывают, что происходит сейчас и сколько это стоит участникам, но ни одна не говорит, чем кончится. Об отрицательной стороне плеча — принудительном закрытии позиций, когда маржи не хватает, — следующий раздел.