Открытый интерес

Открытый интерес (ОИ, open interest) — сколько фьючерсных контрактов открыто прямо сейчас и ещё не закрыто. Это не объём торгов и не число сделок: объём считает всё, что прошло через рынок за период, а ОИ — то, что осталось висеть открытым на конец периода. За день можно наторговать миллиард долларов и не изменить ОИ ни на доллар, если все сделки только перекладывали уже открытые позиции из рук в руки.

У каждого фьючерсного контракта две стороны: кто-то в лонге, кто-то в шорте. Контракт не может существовать только с одной стороной, поэтому открытых лонгов всегда ровно столько же, сколько открытых шортов. Фраза «на рынке лонгов на $2 млрд, а шортов на $1 млрд» описывает невозможное состояние. Перекос бывает в другом: в числе счетов (сто мелких лонгов против одного крупного шорта), в плече, в цене входа, в том, кто сильнее нервничает. Но сумма открытых лонгов в контрактах всегда равна сумме открытых шортов, и ОИ — это одно число для обеих сторон сразу.

Как меняется ОИ, зависит от того, что делает в сделке каждая из двух сторон. Покупатель может открывать лонг или закрывать свой шорт (закрыть шорт — значит купить). Продавец может открывать шорт или закрывать свой лонг. Получается четыре сочетания:

• покупатель открывает лонг, продавец открывает шорт — появилась новая пара позиций, ОИ растёт на объём сделки;
• покупатель открывает лонг, продавец закрывает лонг — лонг просто перешёл от одного владельца к другому, ОИ не меняется;
• покупатель закрывает шорт, продавец открывает шорт — шорт сменил владельца, ОИ не меняется;
• покупатель закрывает шорт, продавец закрывает лонг — пара позиций исчезла, ОИ падает на объём сделки.

Отсюда главное свойство: ОИ меняется, только когда обе стороны сделки делают одно и то же — обе открывают или обе закрывают. Если одна открывает, а другая закрывает, ОИ стоит на месте, сколько бы ни наторговали.

ОИ можно выразить тремя способами: в контрактах, в монетах и в долларах. Контракты у разных бирж разные — у одной контракт равен 0,001 BTC, у другой 0,01 BTC, у третьей $100, — поэтому складывать их штуками нельзя. Монеты и доллары сравнимы между биржами, и связь у них простая:

ОИ в долларах = ОИ в монетах × цена.

Отсюда ловушка. Пусть открыто 10 000 BTC при цене $80 000 — это $800 млн. Цена выросла на 5 %, до $84 000, а ни одной новой позиции не открыли и ни одной не закрыли. В монетах ОИ прежний — 10 000 BTC. В долларах он стал $840 млн, то есть «вырос на 5 %». Рост цены раздувает ОИ в долларах, падение — сдувает, даже когда позиции не трогали.

В EVA открытый интерес показан в долларах. Полоса «ΔОИ · весь рынок» под графиком — изменение суммы по четырём площадкам (Bybit, Binance, OKX, Hyperliquid) от той же точки отсчёта, что у CVD; строка «ОИ рынка» в панели «Стакан · Поток» — текущая сумма, а наведение раскрывает разбивку по биржам. В контрактах ОИ на экран не выводится как раз потому, что контракты разных бирж несравнимы.

Под рядом стоит второе число — «площадок»: из скольких бирж сложена сумма. Молчащая площадка держит последнее значение десять минут, потом выпадает из суммы. Когда число площадок меняется, меняется сама величина, поэтому линия в этом месте рвётся, а не соединяется. Резкий «обвал ОИ» в момент, когда площадок стало на одну меньше, — это выпавшая биржа, а не закрытие позиций.

Как очистить ОИ в долларах от движения цены? Достаточно двух процентов, которые видны на экране: изменения ОИ в долларах и изменения цены за тот же отрезок.

Изменение в монетах = (1 + изменение ОИ в $) / (1 + изменение цены) − 1.

Пример: ОИ в долларах вырос на 10 %, цена — на 8 %. В монетах: 1,10 / 1,08 − 1 = 0,0185, то есть +1,85 %. Новых позиций открыли немного, остальное «сделала» цена. Частая ошибка — вычесть проценты: 10 − 8 = 2 %. На малых движениях разница невелика, на больших — заметна: при +30 % ОИ в $ и +25 % цены вычитание даст 5 %, а честный ответ — 1,30 / 1,25 − 1 = 4 %.

Бывает и наоборот: ОИ в долларах падает, а позиций становится больше. Цена упала на 4 %, ОИ в долларах — на 1 %: 0,99 / 0,96 − 1 = +3,1 % в монетах. Позиции набирали, просто каждая стала стоить дешевле.

Сам по себе ОИ ничего не говорит о направлении. Смысл появляется в паре с ценой, и пар четыре. Мы говорим об ОИ в монетах (или в долларах, уже очищенных от цены, как в прошлом уроке).

• Цена растёт, ОИ растёт. Открываются новые пары позиций, и цену при этом толкают вверх покупки по рынку. Значит, агрессивно открывали лонги, а встречные шорты вставали лимитными заявками. На движении появляются новые участники с обеих сторон.
• Цена растёт, ОИ падает. Пары позиций закрываются, а цену толкают вверх покупки. Покупка, которая закрывает позицию, — это закрытие шорта. Рост во многом идёт за счёт того, что шорты выходят, а не потому, что пришли новые покупатели.
• Цена падает, ОИ растёт. Новые пары, цену давят продажи по рынку — агрессивно открывают шорты.
• Цена падает, ОИ падает. Пары закрываются под продажами — выходят лонги, продавая свои позиции.

Это описание того, что уже произошло, и оно приблизительное: внутри часа могли быть все четыре сочетания, а мы видим только итог.

Почему эти сочетания не сигнал? Потому что в каждом из них есть обе стороны. Когда «цена растёт и ОИ растёт», столько же новых шортов, сколько новых лонгов, — просто шорты стояли пассивно. Кто из них окажется прав, ОИ не знает. Популярная фраза «рост на растущем ОИ — здоровый, его поддерживают новые деньги» звучит убедительно, но новые деньги пришли и в шорт тоже, в том же количестве.

Полезно другое: ОИ отвечает на вопрос «кто сейчас двигает цену — новые участники или уходящие». Движение на закрытиях (ОИ падает) часто выдыхается, когда закрывать становится нечего, — а может и не выдохнуться. Движение на открытиях оставляет после себя много свежих позиций, у которых есть цены входа; если цена вернётся туда, их владельцам придётся решать, что делать. Это материал для понимания, а не готовый ответ, куда пойдёт цена.

Сумма по рынку прячет, где именно открывают и закрывают. Наведение на строку «ОИ рынка» раскрывает разбивку по биржам — видно, чья это доля. Если общий ОИ вырос на $40 млн и $35 млн из них пришлись на одну площадку, движение делают её участники, а на остальных площадках почти ничего не происходит. Доли считаются просто: $35 млн из $40 млн — 87,5 % прироста.

Важен и масштаб. $2 млрд открытых позиций и $50 млн — разные рынки: одинаковый приток в $20 млн для первого — 1 %, для второго — 40 %. Поэтому изменения ОИ сравнивают в процентах от его величины, а не в долларах, когда речь о разных монетах. Во вкладке «Обзор» на тепловой карте площадь плитки можно сделать открытым интересом всех площадок — так сразу видно, где позиций много, а где мало. В «Скринере» у строки зоны есть ОИ за час.

Перед тем как делать выводы из скачка ОИ, проверьте три вещи:

1. Не поменялось ли число площадок. Если одна биржа замолчала дольше десяти минут, она выпала из суммы, и «ОИ упал на 12 %» — это её доля, а не закрытые позиции.
2. Сколько из изменения сделала цена. Пересчитайте в монеты по формуле из второго урока.
3. Какая это доля рынка. Рост на 5 % у монеты с ОИ $30 млн — это $1,5 млн, несколько крупных позиций.

Дальше ОИ полезно читать вместе с тем, что вы уже знаете из прошлых разделов: CVD покажет, кто был агрессором, лента — какими заявками шли, стакан — где стоят лимитные встречные. ОИ добавляет к этому одно: открывались позиции или закрывались. О том, сколько стоит держать позицию и кто кому за это платит, — следующий раздел; о принудительном закрытии позиций — раздел 12.