Ликвидации: механика и расчёт

Позиция с плечом стоит больше, чем вы внесли: маржа $1 000 при плече 10× держит позицию на $10 000. Убыток считается от всей позиции, а покрывается из маржи. Цена против вас на 1 % — минус $100, то есть 10 % маржи. Убыток в процентах маржи = движение цены × плечо.

Биржа не может позволить убытку превысить маржу: тогда разницу пришлось бы покрывать кому-то другому — той стороне, которая выигрывает. Поэтому у каждой позиции есть рубеж, на котором биржа закрывает её сама, не спрашивая владельца. Это и есть ликвидация — принудительное закрытие позиции, когда маржи почти не осталось. Рубеж задаёт не нулевая маржа, а поддерживающая маржа — минимальный остаток, который должен оставаться на позиции, пока она открыта (о ней — во втором уроке).

Срабатывание большинство крупных бирж проверяет не по последней сделке, а по справедливой (маркировочной) цене — которую биржа выводит из цен нескольких площадок. Так одна случайная сделка в тонком стакане не сносит позиции всем подряд.

Закрыть позицию можно только встречной сделкой. Лонг закрывают продажей, шорт — покупкой. Поэтому:

• ликвидация лонга — это принудительная продажа по рынку;
• ликвидация шорта — это принудительная покупка по рынку.

Ликвидации лонгов случаются, когда цена падает, и добавляют продажи туда, где цена и так падает. Ликвидации шортов — на росте, и добавляют покупки. Это рыночные заявки, которые никто не выбирал: владелец, может быть, предпочёл бы держать дальше, но решение принято за него. В ленте они выглядят как обычные агрессивные сделки, а отдельный поток ликвидаций бирж показывает, какие из них были принудительными. Как такие закрытия цепляют друг друга и что показывает карта возможных уровней — тема раздела 13.

Где ликвидации в EVA:

• блок «Ликвидации» в панели «Стакан · Поток» — лента принудительных закрытий: время, монета, сторона, цена и сумма. Сторона говорит, кого снесло: снос лонгов — цена шла вниз, снос шортов — вверх. В ленту попадают только закрытия от $100 000 — «ликвидаций не было» здесь значит «не было крупных»;
• вкладка «Деньги», блок «Ликвидации» — сколько снесло у лонгов и у шортов за час, 4 часа или сутки по всем монетам терминала, и пять крупнейших.

Полнота у бирж разная: Bybit, Gate и Kraken Futures отдают каждую ликвидацию; OKX — историю, которая входит, пока выборка свежая; Binance и Bitget — не больше одной ликвидации в секунду на монету, поэтому часть мелких у них не видна. В публичных данных Hyperliquid ликвидации не отмечены, и в суммы он не входит. Под суммой написано, по скольким монетам и биржам она посчитана, — сравнивать суммы разных сервисов можно только при одинаковом покрытии.

У позиции две маржи. Начальная — то, что нужно внести, чтобы открыть: стоимость позиции / плечо. Поддерживающая — минимум, ниже которого остаток опускаться не должен: стоимость позиции × ставка поддерживающей маржи. Ставку задаёт биржа, обычно это доли процента для небольших позиций, и она ступенчато растёт с ростом стоимости позиции: крупной позиции нужен больший запас, потому что закрыть её по рынку труднее.

Ликвидация наступает, когда остаток маржи (внесённая маржа плюс нереализованный результат) опускается до поддерживающей. Для лонга с ценой входа E, плечом L и ставкой поддерживающей маржи m это даёт уравнение E/L + (P − E) = m × P, откуда:

лонг: P ≈ E × (1 − 1/L) / (1 − m);
шорт: P ≈ E × (1 + 1/L) / (1 + m).

Для прикидки в уме хватает упрощения: расстояние до ликвидации ≈ 1/L − m. Лонг 10× при m = 0,5 %: 10 % − 0,5 % = 9,5 % ниже входа.

Почему ликвидация ближе, чем «100 % / плечо»? Потому что «100 % / плечо» — это движение, при котором маржа кончилась бы целиком. Но биржа не ждёт нуля: она закрывает позицию, когда остаток дошёл до поддерживающей, чтобы успеть закрыть по рынку, не уйдя в минус. Сверх того резервируется комиссия за закрытие. Обе вещи отъедают часть запаса.

На малом плече эта часть незаметна, на большом — решающая. При m = 0,5 %: на 5× до ликвидации 19,6 % вместо 20 % (остаётся 98 % запаса), на 20× — 4,52 % вместо 5 % (90 %), на 50× — 1,51 % вместо 2 % (75 %), на 100× — 0,50 % вместо 1 %: поддерживающая маржа съедает половину запаса. А с ростом стоимости позиции ставка m растёт, и запас сжимается ещё сильнее.

Ступени поддерживающей маржи стоит проверить хотя бы раз на своей бирже. Условный пример: до $50 000 стоимости позиции ставка 0,5 %, а на ступени в несколько миллионов — 1 % и выше. Лонг 20× на небольшую сумму ликвидируется примерно в 5 % − 0,5 % = 4,5 % от входа. Тот же лонг 20×, но на ступени с 1 %, — уже в 5 % − 1 % = 4 %. Ничего, кроме суммы, не поменялось, а запас сократился на девятую часть. Поэтому биржи и ограничивают плечо для крупных позиций: при ставке 2,5 % плечо 40× оставило бы до ликвидации 2,5 % − 2,5 % = 0.

Цену ликвидации двигают три вещи.

• Плечо. Чем выше, тем ближе ликвидация: на 2× лонг выдерживает падение почти на 50 %, на 50× — около 1,5 %.
• Добавленная маржа. Если в изолированную позицию докинуть маржу, фактическое плечо падает и цена ликвидации отодвигается от текущей. Лонг 10× от $100 000 с маржей $10 000 на 1 BTC: добавили ещё $5 000 — маржа стала 15 % позиции, и ликвидация уходит примерно с $90 452 к $85 427 (100 000 × 0,85 / 0,995).
• Доливка позиции. Добавили к лонгу на росте — средняя цена входа поднялась, а с ней и цена ликвидации. Позиция стала больше, а запас до ликвидации — меньше.

Кросс-маржа отодвигает ликвидацию за счёт всего свободного баланса. Это кажется надёжнее, но цена ошибки другая: при изолированной марже вы заранее знаете, сколько можете потерять на этой позиции, при кросс — нет.

Стоп и ликвидация — разные вещи. Стоп-заявку ставите вы, на уровне, который выбрали сами, и с убытком, который посчитали заранее. Ликвидацию запускает биржа, когда маржи почти не осталось, и вы теряете практически всю маржу позиции; остаток поддерживающей, как правило, вам не возвращается, а уходит на закрытие.

Условный пример. Лонг 10× от $100 000, маржа $10 000. Стоп на $95 000 (−5 %): убыток $5 000 — половина маржи, плюс комиссия за вход и выход (при 0,05 % с каждой стороны — около $50 за вход и столько же за выход). После стопа на счёте остаётся около $4 900, и решение, что делать дальше, — ваше. Ликвидация на ≈ $90 452: потеряна вся маржа $10 000.

Стоп тоже не идеален: это рыночная заявка по срабатыванию, и в быстром рынке она исполняется с проскальзыванием. Но стоп, поставленный заметно ближе цены ликвидации, — это граница, которую задали вы. Позиция, у которой единственная защита — ликвидация, означает, что размер убытка решает биржа.

Как читать ликвидации, не превращая их в сигнал:

• Сторона. Снос лонгов — цена шла вниз и добивала купивших с плечом; снос шортов — наоборот. Это объяснение уже случившегося движения.
• Серия или одиночка. Одна строка в ленте — шум; несколько подряд по близким ценам — принудительные заявки толкали цену. Резкое движение без новостей часто объясняется именно этим.
• Вместе с ОИ. Ликвидации — это закрытия, поэтому крупная волна обычно видна и как падение открытого интереса.
• Покрытие. Сумма зависит от бирж и окна; часть бирж публикует не всё. Две суммы сравнимы только при одинаковых подписях.